Fórmula
NUPL = (Market Cap − Realized Cap) / Market Cap
Metodologia
Diferença relativa entre valor de mercado e base de custo agregada. Faixas clássicas: <0 capitulação, 0–0,25 esperança, 0,25–0,5 otimismo, 0,5–0,75 crença, >0,75 euforia.
Limitações
Mesmas distorções do Realized Cap (moedas perdidas, custódia).
Interpretação
Leituras altas
NUPL > 0,75: euforia — topos históricos.
Leituras baixas
NUPL < 0: mercado agregado em prejuízo — fundos históricos.